4月22日，欧派家居（603833.SH）交出2020年“成绩单”。财报显示，2020年公司实现营收为147.40亿元，同比增长8.91%；实现净利润20.6亿元，同比增长12.13%。

界面新闻记者注意到，在欧派公告业绩的前两天，顶流基金经理董承非重仓欧派的消息也随之曝光。据兴全趋势投资混合基金数据显示，截至2020年一季度，欧派家居获董承非大手笔增持约445万股，地位从隐形重仓股提升至重仓股之一。

或受此利好消息带动，欧派家居在4月21-22日里累计涨幅约4.7%。不过上涨并未持续多久，4月23日上午，欧派家居开盘走跌。截至收盘，公司股价下跌3%，最终以156.17元/股收盘。

虽然欧派家居2020年营收与净利表现耀眼，但亮眼财务数据背后亦暗藏隐忧。

2020年在新冠疫情冲击之下，欧派家居短期债务急速飙升。财报显示，2020年公司短期借款为16.26亿元，较上期期末数的5257万元同比增长2993%，增长约30倍，相当公司全年净利润的近八成。

而随着负债增加，欧派家居在利息方面的支出也“水涨船高”。2020年欧派家居的利息支出为1.04亿元，较去年同期的2534万元同比增长约3倍。

对此，欧派家居董秘办相关负责人告诉界面新闻记者，短期借款增加主要是去年公司基于稳健经营及风险可控前提下，向银行申请的借款：“去年新冠疫情暴发对公司影响存在众多不确定性，为做好最坏的应对措施，我们向银行借款以应对不可预测的风险。”

对于利息支出增加，该负责人强调：“财务会积极运用充沛的现金流进行利息对冲，对公司整体利润不造成影响。”

事实上，随着借款的飙升，欧派家居也面临一定的短期偿债压力。研究指出，现金流动负债比率（年经营现金净流量/年末流动负债×100%）是评价企业短期偿债能力强弱最可信的指标，一般情况下，该指标大于1，表示企业流动负债偿还有可靠保证。

2020年，欧派家居的经营活动产生的现金流量净额为38.89亿元，流动债务为59.25亿元，由此计算，欧派家居的现金流动负债比率仅为0.65。这意味着，公司目前存在一定的短期偿债压力。

与此同时，一个不太好的信号是，欧派家居的盈利能力正在走下坡路。

资料显示，欧派家居由橱柜业务起步，成立至今已有27年的发展史，目前公司主营产品为厨柜、衣柜、木门、卫浴等。其中厨柜、衣柜是公司的主要收入来源，占营收比例分别为41.12%、39.16%

2020年欧派家居整体毛利率下降1.12个百分点，其中，衣柜、卫浴、木门业务毛利率保持微增，但橱柜业务却同比减少0.43个百分点。

如果追溯过去三年，欧派家居的主业毛利率其实一直处于下降趋势。数据显示，2018-2020年公司主业家具制造业的毛利率分别为38.38%、35.82%、34.70%，创三年来最低水平。

不仅如此，公司整体盈利能力也在走低。2020年欧派家居加权平均净资产收益率（ROE，衡量企业盈利能力强弱的重要指标）较上年减少2.4%，从2018年的22.72%下降至2020年的19.26%，欧派家居的ROE连续三年出现下降。

“这主要由销售结构导致。”上述欧派家居相关负责人表示，“不同销售渠道之间的毛利率存在差异。每年市场渠道的变化情况、交付渠道的数量均处于不断变化之中，针对主流销售渠道，欧派会根据已有的规模优势将整个供应链的进行整合。”

“因此，渠道变化可能会在短期影响到财务数据，但长期来看，欧派毛利率有改善空间。同时，基于品牌长期经营战略出发，公司整体毛利率空间会恒定在合理范围内，未来若毛利率进一步提升，最终也会反馈到消费者、投资者身上。”该负责人进一步解释。

不难看出，欧派家居盈利能力的下滑已经成为不争的事实。但按照欧派方面的说法，未来其利润水平能否因渠道变革而有所改善，还是个未知数。