| 中房智库研究员 付珊珊/文

股息率是衡量上市公司是否具有真实高回报的重要指标，尤其是在成熟市场中，定期获得现金分红是投资者获取回报的主要方式。

截至4月16日，房地产行业销售规模TOP50上市房企基本上已发布2018年业绩报告，在剔除数据披露不全以及重复企业之后，中房智库研究员根据最终的46家企业现金分红数据计算得出股息率，并以此排列形成2018年度TOP50房企“现金奶牛”排行榜。

与过去两年统计情况一致，港股房企股息率仍然整体高于A股房企。据中房智库研究员统计，2018年股息率TOP10房企均为港股企业，而股息率低于一年期存款基准利率的均为A股房企。

一般来说，港股相比A股并不强制实施现金分红，但由于港股市场更看重股票的健康状况和投资回报，因此港股企业一般中期和末期均会分红派息，而A股多为末期派息，中期较少分红派息。相比A股，港股房企更重视以真金白银回馈投资者。

此外，多家房企的股息率相比2017年有所提高。比如已经连续三年蝉联股息率第一的富力地产，2017年（截至4月3日市价）股息率为7.18%。2018年继续高居榜首，股息率已经增长至8.52%。

在中房智库的统计中，有40家企业的股息率高于一年期银行存款基准利率（按照1.5%）。其中，股息率超过5%的房企有13家，富力地产、首创置业是TOP50房企中股息率最高的，股息率均超过8%。股息率低于2%的房企有5家，阳光城以0.75%的股息率垫底。值得注意的是，中国恒大、德信地产在其2018年业绩报告中均指出，其董事会不建议派发截至2018年末的现金股息。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，企业是否现金分红与企业的资金状况有关。“若企业资金状况较为紧张，但是发展前景好，则一般倾向于不分红派现。但同时，也往往与大股东的需求有关系。若大股东急需用钱，也可能通过董事会提议分红派息。“

超七成房企每股派息额同比增长

每股派息额是计算上市企业股息率的重要指标，在股价一定的情况下，每股派息额度越高，股息率就越高，相应的股票现金投资回报也较高。

根据中房智库研究员的动态观察，2017年50强房企中，仅7家房企股息率超过5%，这其中与2017年统计样本数量较少有关。但不可否认，2018年，房企分红派息情况整体好转，股息率相比2017年普遍有所提高。究其原因，在所统计的46家上市房企中，71.73%的房企2018年每股派息额同比增长，仅有13.04%的房企每股派息额同比减少，另有少数房企2018年每股派息额与2017年保持不变。

综合房企2018年中期和末期派息方案得出，2018年每股派息额同比增长较多的房企为蓝光发展、新城控股、龙光地产、建业地产、时代中国、融创中国和正荣地产，这些房企2018年每股派息额同比增长率均超过50%。

派息额的多少与企业当期可供分配的净利润直接相关。综合以上每股派息额同比增长率较高的企业当期净利润来看，除了建业地产2018年净利润同比增长率低于50%，其他房企净利润增长率也均在50%以上。简单地说，即可供分配的净利润同比增幅较大，因此每股派发的现金股息同比增长较多。

2018年每股派息额同比减少的房企，其当期净利润并不一定就同比减少。例如，在中房智库研究员统计中，中国金茂、当代置业、首开股份、远洋集团、花样年集团和华发股份2018年每股派息额相比2017年均有所减少，减少幅度不一。其中，当代置业2018年净利润同比减少25.67%，远洋集团净利润同比减少30%，花样年集团当期股东应占利润也同比减少36.9%。净利润减少，可供现金分红的资金就会相应减少，这几家企业2018年每股派息额减少也在情理之中。但中国金茂、首开股份、华发股份在2018年净利润均实现同比增长，而每股派息额却减少。对此，某证券研究员表示，“可能公司认为从长远发展角度来看，将资金用于企业投资再发展未来将会带来比现在分红派息更大的投资回报，所以在分红力度上会减小。”

富力、首创、远洋连续三年股息率超5%

在中房智库发布的2018年股息率榜单中，富力地产、首创置业、雅居乐、禹洲地产、合景泰富、路劲基建、美的置业、龙光地产、远洋集团、中骏集团、建业地产、旭辉控股和时代中国控股13家房企的股息率均高于5%，与市场上各类理财产品相比，投资回报率较高，堪称房企中的“现金奶牛”。

其中，禹洲地产、雅居乐、路劲基建连续两年股息率超过5%，而富力地产、首创置业和远洋集团已经连续三年股息率超过5%。

在中房智库推出的股息率榜单中，富力地产不仅连续三年股息率超5%，而且也连续三年蝉联房企股息率第一，2018年股息率更高达8.52%。

兴业证券研报称，富力地产2018年实现毛利润280亿元，同比增长33%，毛利率达到36.4%，锁定中待结转金额780亿毛利率也维持在35%至40%的较高水平，预计较高的毛利率水平将继续维持。截至2018年末，富力地产的权益可售土储面积为5783万平方米，同比增长13%。而且总货值及2019年预计可推货值均比较丰富。业绩增长以及丰厚的土地储备为其维持高派息带来稳定基础。

另一家股息率超过8%的企业为首创置业。首创置业2018年业绩并不尽如人意，首先，年初制定的销售目标800亿元，而2018年实际签约销售额仅为706.4亿元，销售不达标，归属母公司股东净利润也同比下降约9%。在此情况下，首创置业仍然高息派现，2017年股息率为5.67%，2018年股息率升至8.08%。

柏文喜认为，企业分红派现有时与大股东的需求有关，若大股东急需用钱，也可能通过董事会提议分红派现，每家企业情况不同，富力地产和首创置业的情况也需要具体情况具体分析。

此外，在股息率超过5%的房企中，美的置业为2018年新上市房企，一般来说，刚上市企业发展前景好，但往往资金紧张，因此才借助上市获取更多融资渠道，但美的置业仅上市不到一年即高息分红，背后的逻辑值得深思。

阳光城股息率垫底

恒大、德信不派现另有原因

与高息分红相对的是股息率较低和不实施现金分红的“铁公鸡”。

根据中房智库研究员统计，在46家样本企业中，阳光城2018年股息率最低，仅为0.75%，而中国恒大和德信中国在其2018年业绩报告中表示，董事会并不建议派发截至2018年末的现金股息。

对于不派发现金股息的原因，德信中国在回复中房智库研究员采访中表示，截至目前，德信中国上市不足两个月，由于时间间隔短，且上市前已经对境外募集资金的使用做了明确安排，董事会建议2018年末不派息也是依据行业惯例。“董事会会在综合考虑公司的利润情况、资金安排、现金流等因素后决定是否派息。”

中国恒大2018年核心业务净利润同比大增90%以上。据估算，其2018年核心业务净利润达770亿元以上，刷新行业最高纪录。美银美林表示，若恒大维持50%的分红比率，预期股东可得到每股约2.16港元的分红，即分红总额达283亿港元。然而董事会并未提出具体的分红计划，而是提出计划于2019年7月另行召开会议以评估派付截至2018年12月31日止年度的末期股息。另外，董事会已于2018年10月19日宣派截至2017年12月31日及2016年12月31日止年度的每股人民币1.13元，总额超过人民币148亿元。

融信中国也是较为典型的企业。在中房智库研究员的动态观察中，2018年是融信中国自上市以来首次派发现金股息。2016年和2017年融信均未派发当期的现金股息，但与恒大不同的是，融信中国在此后的财年中也并未补充派发前两年度的股息。

在所统计的样本企业中，金隅集团、泰禾集团、滨江集团和阳光城股息率较低，已经低于一年期存款基准利率，这意味着投资这些股票还不如将钱存入银行赚取得收益多。其中，阳光城得股息率最低，仅为0.75%。阳光城也是2018年首次迈进千亿阵营的房企，在高速发展的过程中，对资金需求较大，派息额度相对减少。同时，阳光城股价从2018年初的8.24元/股，到2018年12月底股价为5.19元/股，股价已下跌37%。